國(guó)家統(tǒng)計(jì)局9日公布的物價(jià)數(shù)據(jù)顯示，11月，CPI同比上漲2.2%，漲幅比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)；PPI同比上漲2.7%，漲幅較上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。專家認(rèn)為，明年物價(jià)水平上漲動(dòng)力不足，CPI、PPI走勢(shì)趨于下行，通脹料繼續(xù)保持溫和，不會(huì)對(duì)貨幣政策操作形成掣肘。

　　豬肉價(jià)格起重要作用

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，同比來(lái)看，食品價(jià)格和非食品價(jià)格都有明顯回落。11月氣溫偏暖促進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)，鮮菜、水產(chǎn)品、蛋類價(jià)格明顯回落。受非洲豬瘟疫情影響，部分產(chǎn)地為避險(xiǎn)加快出欄，導(dǎo)致豬肉價(jià)格近6個(gè)月以來(lái)首次環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)，但同比降幅仍收窄。非食品價(jià)格近7月來(lái)首次環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)，同比漲幅降到二季度以來(lái)的低點(diǎn)，主要原因是11月國(guó)內(nèi)成品油價(jià)經(jīng)歷兩次比較大幅度的下調(diào)，交通工具用燃料價(jià)格大幅收窄。

　　油價(jià)方面，華泰證券首席宏觀分析師李超認(rèn)為，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能不強(qiáng)、原油需求側(cè)沒(méi)有強(qiáng)力邏輯支撐的情況下，基本面因素不支持油價(jià)快速上行。油價(jià)持續(xù)上漲將加大美國(guó)自身通脹壓力，美國(guó)、沙特可能更傾向于把油價(jià)控制在合意區(qū)間內(nèi)，同時(shí)繼續(xù)搶占原油出口貿(mào)易市場(chǎng)。

　　展望未來(lái)，長(zhǎng)江證券研究所宏觀部負(fù)責(zé)人趙偉表示，豬肉等可能是影響CPI走勢(shì)的重要因素，2019年CPI可能呈現(xiàn)倒“V”型走勢(shì)。10月以來(lái)，非洲豬瘟擴(kuò)散，導(dǎo)致疫情地區(qū)短期生豬供應(yīng)增加、豬價(jià)加速回落。此外，非洲豬瘟還引發(fā)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)的下降，進(jìn)而加快母豬和生豬去產(chǎn)能?？紤]到豬肉供給領(lǐng)先指標(biāo)的變動(dòng)情況，豬價(jià)或?qū)PI形成持續(xù)拉動(dòng)。

　　PPI同比下行趨勢(shì)或延續(xù)

　　11月PPI環(huán)比由升轉(zhuǎn)降，從上漲0.4%回落至下降0.2%，同比漲幅也比上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員李赫認(rèn)為，需求疲弱是PPI回調(diào)的主要原因。11月國(guó)內(nèi)成品油市場(chǎng)平均價(jià)格大幅下跌，導(dǎo)致石油相關(guān)行業(yè)價(jià)格回落較多。

　　在趙偉看來(lái)，PPI未來(lái)可能延續(xù)回落態(tài)勢(shì)。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的框架下，政策維穩(wěn)與傳統(tǒng)穩(wěn)增長(zhǎng)不同，不會(huì)走全面刺激的老路，基建投資更加注重結(jié)構(gòu)性發(fā)力，對(duì)工業(yè)品需求或弱于傳統(tǒng)周期，較難改變PPI下行趨勢(shì)。同時(shí)，摩根大通全球制造業(yè)PMI指數(shù)從今年4月以來(lái)持續(xù)回落，全球需求或趨于走弱。疊加原油供需變化，PPI同比下行趨勢(shì)或延續(xù)。

　　展望未來(lái)，連平認(rèn)為，明年物價(jià)水平上漲動(dòng)力不足，因?yàn)閲?guó)內(nèi)外需求穩(wěn)中趨緩，上游生產(chǎn)端產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)回落，原油及大宗商品價(jià)格難以顯著走高。貨幣政策仍不會(huì)大量釋放流動(dòng)性，不存在大幅抬升物價(jià)的作用。積極政策著力點(diǎn)在基建投資，可能對(duì)相關(guān)工業(yè)產(chǎn)品帶來(lái)階段性拉升作用，但難以改變PPI趨勢(shì)性下行特征。

　?。ㄓ浾?趙白執(zhí)南）

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